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杠杆证券平台 安信国际:首予耐世特(01316)“买入”评级 目标价7港元

发布日期:2024-07-09 23:09    点击次数:88

安信国际发布研究报告称,首予耐世特(01316)“买入”评级,认为其将顺应自动驾驶产业升级大浪潮,成长为线控转向龙头企业。预计 24-26 年公司归母净利润分别为 1.3 亿、1.7 亿和 2.2 亿,同比增长 261%、31%和 29%,目标价 7 港元。

安信国际主要观点如下:

百年企业,客户多元,产品矩阵完善。

耐世特于 1906 年在美国成立,至今已在汽车转向和动力传动系统领域发展超过百年。公司的产品包括电动助力转向(EPS)、转向管柱及中间轴(CIS)、动力传动系统(DL)、液压助力转向(HPS)、线控转向(SBW)、电驱动(eDrive)及软件解决方案。公司的客户涵盖几乎所有主流车企,如宝马、比亚迪、长安汽车、福特汽车、通用汽车、雷诺、上汽通用五菱、丰田、大众、长城汽车、理想汽车、极氪等 60 余家客户,从区域来看,北美市场是公司的收入基石,中国市场发展迅猛,驱动业绩增长。

另一方面,由于高股息策略具有一定的类债属性。银行理财收益率持续下行,流动性宽松下国债长端利率短期也易下难上,股息率相对债券具备一定优势,因此利率下行阶段高股息占优概率较大具备较高配置价值。

从行业分布来看,近三年股息率大于5%的行业中,银行板块首当其冲,煤炭板块紧随其后,交通运输、传媒、地产、钢铁等板块位居前列。从中可发现红利低波行业多处于成熟期,具有一定的行业壁垒。当经济出现较大波动时,则呈现出更加稳定的盈利表现。另一方面,供给侧改革后,中国经济步入高质量发展阶段,盲目扩张性资本开支总体下降,这些行业转而更倾向于提升股东的股息回报。

红利资产轮动中的择时偏好

线控转向核心标的,顺应产业升级大浪潮。

线控转向 SBW 是电动助力转向 EPS 的进阶产品,与自动驾驶高度关联。以耐世特为代表的头部 tier1 具备强大的技术优势与先发优势。2022 上半年耐世特获得了一家位于德国的全球领先整车厂的线控转向的订单,订单总金额 20 亿美元,属于业内首次。我们认为中国车企在自动驾驶上投入大,发展快,耐世特已经与多个自主品牌就线控转向达成研究合作关系,未来中国的线控转向订单会逐渐增多,并实现商业化落地,推动行业发展。

在手订单多,首次与特斯拉达成合作。

2023 年公司获得 61 亿美元订单,当中有多个订单具有里程碑式意义。2023 年上半年,公司获得了第二个线控转向订单,包括手控执行器、轮控执行器及软件集成系统。23 年下半年,公司首次获得全球电动车领导者的 EPS 订单。我们推测耐世特已经获得特斯拉 Model Q 的北美订单,并且未来有望加深合作,获得 Model Q 在欧洲与中国的订单。强劲的订单量和项目投产有望进一步拉动收入持续增长。

风险提示:行业竞争加剧;价格不及预期;中美贸易关系恶化。